כשהביטוח קובע את הטון: למה דווקא הסקטור הוותיק הפך למדחום של הבורסה בתל אביב

כדי להבין מה באמת עבר על הבורסה בתל אביב ביום מסחר מסוים, לא תמיד צריך להתחיל במדד ת”א 35. לא פעם מבט מהיר על מדד הביטוח מספיק. כשהוא מזנק, השוק כולו נוטה לשדר הקלה. כשהוא עובר לירידות, גם בלי כותרת ענפית יוצאת דופן, זה לא פעם סימן לכך שהתיאבון לסיכון נחלש. כך יצא שענף שנחשב במשך שנים למסורתי ואפור יחסית, הפך בשנים האחרונות למדד כמעט מיידי למצב הרוח של המשקיעים.

וזה לא רק רושם כללי. בתקופה האחרונה מניות הביטוח בלטו בעוצמה חריגה. הן כבר לא נראות כמו סקטור נישתי שמגיב באיחור למה שקורה בשוק, אלא כמו אחד הכוחות שמובילים אותו. נתוני הביצועים של שלוש השנים האחרונות ממחישים עד כמה מדובר בתופעה חריגה גם במונחים מקומיים: חלק מהמניות רשמו עליות של מאות אחוזים, ולעיתים דוח של חברה אחת הספיק כדי למשוך אחריו את כל המדד הענפי.

אבל השאלה המעניינת יותר אינה רק עד כמה המניות האלה עלו, אלא איזה תפקיד הן ממלאות עכשיו. נדמה שהן מרכזות בתוכן כמה סיפורים במקביל: רגישות לשוק ההון, רגישות לריבית, ציפיות לרווחיות שוטפת, וגם אמון מחודש מצד המשקיעים בענף שפעם נתפס ככבד, מורכב ולא מאוד מסעיר.

מסקטור שקט לשחקן שמכתיב סנטימנט

במשך שנים חברות הביטוח לא עמדו במרכז תשומת הלב. בנקים, טכנולוגיה, נדל”ן מניב ואנרגיה סיפקו בדרך כלל סיפור ברור יותר. אצל חברות הביטוח התמונה נראתה מסובכת יותר: מאזנים כבדים, רגולציה, התחייבויות ארוכות טווח, ומעט מאוד זוהר.

המצב הזה השתנה. העליות החדות בענף לא נבעו רק מ”סיבוב” מקרי של השוק, אלא גם משינוי באופן שבו המשקיעים מסתכלים על החברות. במקום לראות גופים מסורבלים, הם התחילו לזהות מנועי רווח משמעותיים יותר, ולעיתים גם יציבים יותר מכפי שנהוג היה לחשוב. וכששינוי כזה מתרחש בענף גדול, סחיר ומוכר, הדרך שלו להפוך לעוגן של סנטימנט קצרה יחסית.

מכאן גם נובעת תופעה בולטת במיוחד: מניות הביטוח נוטות לעלות יותר מהשוק בימים חזקים, ולרדת יותר בימים חלשים. כלומר, הן לא רק משתתפות במגמה, אלא לעיתים גם מעצימות אותה. לכן, ביום מסחר שנפתח בעליות ובהמשך עבר לתפנית שלילית, הדבר בלט היטב בענף. מדד הביטוח, שנסחר בתחילת היום בעליות נאות, עבר בהמשך לירידות והמחיש עד כמה הוא רגיש לשינוי בטון הכללי.

למה דווקא חברות הביטוח מגיבות כך

יש כמה סיבות לכך שהענף הזה הפך כמעט לכלי ישיר שבאמצעותו המשקיעים מביעים עמדה על השוק המקומי.

1. חברות הביטוח הן שחקניות גדולות בשוק ההון

בשונה מחברות מתחומים אחרים, אצל מבטחות רבות הקשר בין הסביבה הפיננסית לבין התוצאות העסקיות הדוק במיוחד. הן מנהלות היקפי נכסים משמעותיים, חשופות לשוקי המניות והאג”ח, ומושפעות מתשואות, ממרווחים ומסביבת הריבית. לכן, כשיש אופטימיות בשוק, הן נתפסות כמי שיכולות ליהנות ממנה במהירות יחסית. כשהחשש גובר, אותו מנגנון פועל בכיוון ההפוך.

2. הריבית שינתה את האופן שבו מסתכלים על הענף

העשור של ריבית נמוכה הכביד על מודלים עסקיים רבים בעולם הביטוח והחיסכון. סביבת הריבית החדשה שינתה את התמונה. היא לא מבטלת סיכונים, ולא כל חברה נהנית ממנה באותה מידה, אבל היא כן חידדה למשקיעים שהענף עשוי להיראות אחרת לגמרי מכפי שהורגלו לחשוב. לפעמים שינוי כזה במסגרת החשיבה מספיק כדי לייצר תמחור חדש לענף שלם.

3. דוחות כספיים הפכו לאירוע שוק

בשנה האחרונה נוצרה תופעה מעניינת: תוצאות של חברת ביטוח בולטת כבר לא נשארות בגבולות אותה מניה. כשדוח נתפס כחזק, התגובה עוברת במהירות גם לחברות מתחרות ולמדד כולו. הזינוק שנרשם אחרי פרסום הדוחות של מגדל הוא דוגמה טובה לכך. גם אם כל חברה שונה במבנה הרווחיות שלה, בתמהיל הפעילות ובאיכות ההון, המשקיעים קראו את הנתון הזה כמשהו רחב יותר: סימן לכך שהענף כולו ממשיך לייצר מומנטום.

המחיר של סקטור שהופך למדד מצב רוח

כשענף מסוים מקבל מעמד של “אינדיקטור שוק”, זה לא רק מחמיא לו. זה גם הופך אותו לתנודתי יותר. חלק מהמסחר בו כבר לא נשען רק על הערכת שווי פרטנית של חברה כזו או אחרת, אלא על שימוש בענף כולו כתחליף לעמדת השקעה רחבה יותר על תל אביב.

התוצאה היא שלפעמים מניות הביטוח זזות בחדות גם בלי חדשות ספציפיות. די בכך שהחוזים העתידיים בארה”ב משנים כיוון, שמדדי השבבים נחלשים, או שהשוק המקומי נעשה דרוך יותר, כדי שהענף יגיב בעוצמה. במובן הזה, הוא מתחיל להידמות יותר ויותר לסקטור “בטא גבוהה”, כזה שמרכז את התיאבון לסיכון של המשקיעים.

זו גם אחת הסיבות לכך שאחרי ראלי ממושך, הימים הפחות נוחים במסחר ניכרים בענף במהירות. כשהתמונה הכללית בבורסה נחלשת, מניות הביטוח סופגות זאת לא פעם ראשונות. לא בהכרח משום שמשהו יסודי השתנה בעסק עצמו, אלא מפני שהשוק משתמש בהן כדי להגדיל או לצמצם חשיפה.

ומה זה אומר על שאר השוק

העובדה שסקטור הביטוח הפך למעין מצפן מקומי מלמדת משהו רחב יותר על הבורסה בתל אביב. קודם כול, זו עדיין בורסה שבה לסקטורים פיננסיים יש משקל משמעותי מאוד. נוסף על כך, זהו שוק שמחפש עוגנים ברורים. בענף הביטוח יש שילוב לא שכיח של גודל, סחירות, היכרות עמוקה מצד הציבור המוסדי, ואפשרות לספר דרכו סיפור מקרו שלם.

ובכל זאת, התמונה אינה אחידה. בימי מסחר שבהם הרקע הביטחוני או הגיאופוליטי מתחדד, אפשר לראות סקטורים אחרים תופסים את ההובלה. כך, בעוד שמניות הביטוח והשבבים נחלשו ביום מסחר תנודתי, מדד הביטחוניות בלט דווקא בעליות. השונות הזאת חשובה, משום שהיא מזכירה שהשוק המקומי מושפע כעת מכמה כוחות במקביל: לא רק ריבית ודוחות, אלא גם מתיחות ביטחונית, ציפיות לצמיחה ומה שקורה בוול סטריט.

במילים אחרות, מניות הביטוח מספרות הרבה על מצב הרוח בשוק, אבל לא את כל הסיפור. הן יעילות במיוחד בזיהוי הנטייה הרגעית של המשקיעים, בין אופטימיות לזהירות, ופחות בהסבר מלא של הסיבות לכך.

האם זה יכול להימשך

כאן כבר צריך להיזהר מהכרזות. עליות חדות לאורך זמן עלולות ליצור תחושה שסקטור מסוים “מצא נוסחה”, אבל בשוק ההון הדברים בדרך כלל פחות פשוטים. אחרי מהלך ממושך, הרגישות לאכזבה עולה. הדוחות צריכים להמשיך לתמוך בסיפור, תנאי השוק צריכים להישאר סבירים, וכל שינוי בריבית, בתמחור או בתיאבון לסיכון עלול לחדד את התנודתיות.

מעבר לכך, ענף הביטוח אינו מקשה אחת. יש הבדלים בין החברות בשיעורי הרווחיות, בהרכב הפעילות, בחשיפה לשווקים, במדיניות חלוקת ההון ובאיכות הניהול. העובדה שהשוק נוטה לפעמים להזיז את כולן כ”חבילה אחת” לא אומרת שהפערים האלה נעלמו. להפך. ככל שהענף נעשה פופולרי יותר, כך גדל גם הסיכוי שהמשקיעים יתחילו להבחין יותר בין מניה למניה.

מה באמת השתנה

השינוי המרכזי אינו רק בכך שמניות הביטוח עלו בחדות. השינוי הוא במעמד שלהן. הן כבר אינן רק סקטור שמגיב למה שקורה בשוק, אלא גם סקטור שעוזר להגדיר אותו. זה הבדל מהותי. בעבר הן נתפסו כתוצאה של תנועת המדדים. היום הן לא פעם חלק מהסיבה לכך שהמדדים נראים כפי שהם נראים.

למי שמביט על הבורסה המקומית מהצד, זו אולי התובנה המעניינת ביותר: בתל אביב של השנים האחרונות, מצב הרוח של השוק לא עובר רק דרך מניות הטכנולוגיה, הבנקים או הנדל”ן. הוא עובר גם דרך חברות הביטוח. וזה אומר משהו על שוק שנשען יותר ויותר על סקטורים פיננסיים כדי לתמחר ציפיות, חששות ואמון.

לא בטוח שכך זה ייראה בכל תקופה. השוק נוטה להחליף מנהיגים. אבל נכון לעכשיו, מי שמנסה להבין את הדופק של המסחר המקומי, מתקשה להתעלם מהענף הזה.

המידע בכתבה הוא מידע כללי בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות, ייעוץ פנסיוני, ייעוץ ביטוחי, שיווק פנסיוני או המלצה לפעולה. לפני קבלת החלטה כדאי לבדוק את הנתונים האישיים ולקבל ייעוץ מתאים.